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 個股介紹 |
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2007/01/31
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Ascon 建築公司 - ASCON增資以承接大型工程總結扼要- 增資以承接業務發展 為未來跨出重要的一步- 2007 年收入大幅增長 超過 170%- 2007 年增資前價位 14.54 銖/增資后 12.30 銖- 建議買下與接受增資股為承接大型工程而增資ASCON 發行 1 億增資股，我們估計將可籌得2.5 億銖的資金，此外還有股份的溢价超值部分1.5 億銖，使到公司的賬面價值( Book value)，由原來每股 2.98 銖增為 3.90 銖 (不包括認股權証)。資金周轉因此將變得更加靈活，公司更有能力承接新的工程項目，尤其是組屋大廈的建設工程，收入可在2007 年入賬，ASCON 公司的盈利獲得較大比例增長。已接工程數量多 新工程帶來長期收入ASCON 已經承接的現有工程（ Backlog）價值高達32 億銖，在2007 年中將納入 7% 的收入，此外，加上組屋大廈，其他工程的正常收入約30億銖，全年工程總價值達到80 億銖，為公司有史以來的最高紀錄，我們因此認為2007 年將是 ASCON 的黃金年。
國外的工程項目為公司帶來長期穩定的收入ASCON 準備參加競標的大型工程，有在高棉價值200 億銖的高速公路
工程，收入專利期限 30 年，在越南價值超過百億銖的建築工程，假如奪得這些工程，將使到ASCON 由一家小型建築公司，發展成為一家擁有大量建築工程的大公司，至少能在未來五年內保持穩定的收入進賬。2007 年合理價位 12.30 銖 建議買下投資我們估算再增資后的合理價位 12.30 銖，和 XR 后的股份價值 9.17 比較起來，漲幅空間相當於 34% ，可能是極高的比例。至於增資前的股份價值，我們以15 倍PE 值來推算，得到 14.54 銖的適當價位，我們因此建議買下投資，同時推薦買下該公司此次發行的增資股。
行業性質 :Ascon 集團公司，主要業務為：建築承建工程，以及銷售與提供工業機械和服務，擁有三家子公司。
建議: 買Sector 不動產開發Share price (25/1/07) 12.50 銖增資前目標 14.54 銖增資後目標 12.30 銖( XR 后預估價格 9.17 銖)
增資后的股價盈餘，花落誰家ASCON 的增資股，比例2: 1 ，價格每股 2.50 銖，另配一單位認股權証，每單位認股
權証可換一母股，價值4.50 銖，稀釋程度在33% 水平，如果不包括在未來使權易股的認股權証的話。我們估計在 XR 之後，股價將調降在 9.17 銖 (依照目前的價位計算)。 假如以此計算，我們買下 2 股，我們僅必須付出 2.50 銖，以得到一新股，等於我們以27%的市場價格的折扣得到3 股，可說價格甚為低廉，且可獲得免費的認股權証，假如在未來的易股后，每股的成本剩下8.00 銖，或等於高達56%的降幅，因此，我們認?此次的增資，使XR 權者，將得到較多的利益。
XR 后的股價計算(12.50 X 2)+(1 X 2.50) = 9.17 銖包括 XW 所計算的股價(9.17 X 3) + (1 X 4.50) = 8.00 銖增資后的股價，和市價有較大的差距，使權者可得到較多的利益現有工程打破紀錄目前ASCON 手中的工程 (Backlog)價值總額有32 億
銖，有累積自2005 年的大約3.4 億銖，與2006 年剩下的部分，此外，我們估計還有等待簽約的價值7.5億銖工程未包括在內。至於組屋大廈， ASCON 買進的價值約15 億銖，因此我們認為在今年的一月份，公司backlog 增加到55 億銖，為歷來最高的紀錄。
增資后的股值估算我們依照 Sum of the part 的方式計算，普通建築的收入比例，以15 倍的本益比推算，淨利不超過 7%，以本益比 10 倍計算，組屋大廈大約 85%的收入，利潤不超過 15%。Construction Value = 6.84 銖 /股
Condo Value = 5.46 銖/股價值合共 = 12.30 銖增資前的股值計算我們依據 PE Approach 與Backlog 中的承建項目的收入計算，每股可得到0.97 銖的盈利，以增資前的股量，及15 倍的本益比，可得股值14.54 銖，和目前股價比較，漲幅空間等於 16%，尚可在增資前投機取利。
手中的工程價值 : 百萬銖項目 房屋種類 Backlog納薩斯麗- 構架工程 組屋公寓 110.00納薩斯麗- 系統工程 組屋公寓 220.00素林 翁瑪 工廠樓房 0.00Hype Park 獨棟洋樓 14.00阿喃達體育城 體育中心 3.00塔納叻 暖武里 組屋公寓 452.76
蒙塔拉 組屋公寓 248.00卡吞納提 存貨倉庫 0.00Inspire – 建築裝飾 組屋公寓 322.56Inspire – 系統工程 組屋公寓 100.00
Watermark 組屋公寓 677.82塔納叻 普吉 組屋公寓 114.30Charisma 組屋公寓 419.52Wyncoast 商品貨棧 27.39普帕塔拉 風景別墅 550.00
3,259.35
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機車類股 : 泰工業院預計 2007 年的汽車產量增長 8%
泰國工業院機車工業組公佈2007年的汽車產量指標128.4万輛，國內銷售 687,000 輛，出口 606,000 輛，無論如何，國內生產的汽車，加上入口的18,000-20,000 輛汽車，等於國內的汽車銷量約共 700,000 輛。2006年12月份國內汽車產量 91,751 輛，比較 2005年同月份降低了 7.34%，出口汽車 46,184 輛，無論如何，國?銷售的汽車 45,567輛。以及 2006 年 1-12月的汽車產量共1,188,044輛，增長比例 5.57%，出口汽車 541,206輛，增加比例24.44%，國內的汽車銷量 646,838 輛，減少 6.31%。2006年的轎車產量 298,819 輛，增長率7.64%，一噸重載貨車產量 866,769 輛，增長率5.34%。
2006年成輛出口的汽車共有 538,966 輛，增長率 22.29%，出口價值 2,407.6409億銖，增長率18.59%。發動機的出口價值 83.57億銖，增長率 5.75%，汽車配件的出口價值 885.9058億銖，增長率 11.83%。汽車零件的出口價值 54.5340 億銖，增加比例 32.99%，國?包括了汽車、配件與零件的出口價值共 3,431.66億銖，增長率16.63%。
意見 :2007 年的汽車市場由於利息呈下降趨勢與燃油價格下跌的緣故，預計將有8%的增長率，2007 年汽車銷量可能提高，但汽車出口可能受到世界經濟放緩增長的影響，加上泰銖幣值的問題，我們估計出口的增長率將增長大約12.5%。至於官方意欲推出支持生產節省能源汽車(Aces car)的政策，估計可在2007 年首季中總結。至於財政部
方面準備調整汽車稅率之事，我們認為對汽車公司有利，原因是減稅目標均為汽車工業的上游與中游原料，屆時
將降低在0-5%的水平，使到業者的生產成本降低，從而提高了出口競爭的能力，也對國?的出口工業產生了輔助
的作用。
對於汽車配件公司類股的投資，針對在2007 年中有良好發展趨勢的公司，我們建議“買進”的個股為 AH (目標價格 25 銖) ，我們認?AH 因買下KPN 而獲得很大好處，公司的收入將因此增加約 30%，2007 年的銷額預計可增加45%，為類股中最突出者。 TSC (目標價格 12.50 銖)， 儘管2006 年下半年的業績較上半年差，因為公司在遷移工廠的階段，使到開支的增加，但我們認為，公司在2007 年得到BOI 的輔助投資優惠權利，賦稅率降
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