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(ITV 電視臺 類別: 娛樂
2005年11月16日以下文章摘自億金證券分析部)
ITV 第三季度經營業績按照預估水平出現走軟，純利收入只有1.68
億銖，與上季相比下降31％，但與去年同期相比增長了237％。初級毛利從去年同期的46％增至今年的61％。主要原因是調整了經營結構和欄目的播出，同時還採取了分段銷售廣告時間的做法，使得公司方面不必再象以往那樣承受過高的投資成本負擔，另外減少了電視劇的播出時間，也是減少本季在成本投資上的過多支出的一大有效措施。
第三季度的收入與上季相比有所下降，因爲第三季度正是處於行業例行的淡季期間，而且第三季度公司沒有提升廣告播出費用，使得在廣告收入方面只有4.7
億銖，與上季相比下降10％，與去年同期相比增長33％。而在出租播出時間方面的收入爲1.08
億銖，與前季相比增長2％，與去年同期相比增長14％。綜合純利收入爲5.78
億銖，與上季相比下降8％，與去年同期相比增長29％。
由於第三季度綜合收入有所下降，而在成本投資方面上升至39％，高於第二季度的36％水平。因此在初級毛利方面低於第二季度的64％水平。儘管如此，該公司在第三季度的管理和支出方面增至1.22
億銖，與上季相比增長25％，與去年同期相比增長32％。
前九個月純利收入佔據全年預估純利收入的95％，因此我們在對公司管理者進行查詢之後，認爲必須對該公司全年純利收入再次做出上調，
並且建議對該股採取逐步買入投資策略，目前股價距離新的19.21
銖合理價位還有盈餘空間。（風險因素方面包括與公司有關的訴訟案正在初級法庭等待裁決，預估應該在今年的年底前取得結果，如果再送交至高級法庭，也將會在明年年底前取得結果。） |
(米列年鋼鐵 (MS)類別: 建材
2005年11月16日以下文章摘自億金證券分析部)
MS 公司公佈的第三季度業績低於市場的預期水平，淨虧損幅度達到0.69
億銖，而我們以往預估第三季度的純利收入會比上季出現大幅降低，而第三季度實際銷售收入只有42
億銖，與上季相比下降6％，與去年同期相比下降18％。銷售數量只有23.8
萬噸，與上季相比下降2％，與去年同期相比下降16％。平均售價處於每噸1.76
萬銖，與上季相比下降4％，與去年同期相比下降3％。而在鋼鐵方面的成本投入爲每噸260
美元，與上季水平相近。而目前在各種費用、管理以及廣告方面的支出仍處較高水準，市場佔有率從以往的9.7％降至目前的5.9％。
第四季度經營業績仍舊不樂觀，我們認爲來自國際市場上鋼鐵價格的下跌，使得第三季度的售價與上季相比下降了2.7％，而使得 MS
公司在第四季度成本投資方面的負擔有所減輕，可以將産品售價提升到每噸1.78 萬銖的水平，但是市場價格在11
月份降至每噸1.76-1.77 萬銖，而該公司在十月份的銷售量只有7
萬噸而已，因此可以預估第四季度的銷售業績仍舊不是很理想，而在鋼鐵成本投資上的市場價格將能達到每噸250
美元，純利收入預估在1.73 億銖。前九個月純利收入合計爲4.47 億銖，而全年純利收入預估值爲6.17
億銖，與去年的水平相比下降了48％。
如果成本投資得到控制，明年純利收入將有望出現增長，來自政府的大型工程項目競標仍有推遲的迹象，加上明年鋼鐵産品價格可能出現回升，將會使得MS
公司在每年的純利收入出現20％的增長，鋼鐵産品的成品價格有望上漲，但是鐵渣的市場價格卻有望下降。我們預估該公司在明年的售價方面將比目前水平下降9％，而在銷售方面達到200.68
億銖，增長幅度爲9％。我們相信公司方面能夠將成本投資方面從現在的250-260 美元降至每噸225
美元的水平，而在利息支出方面將比今年增加25％，使得該公司明年的純利收入達到7.42 億銖，與今年相比增長幅度爲20％。
儘管預估MS
公司能夠在第四季度扭虧爲盈，但是來自明年國際鋼鐵産品市場價格變動的因素，將會有些到公司出售的鐵絲産品市場價格，因此嚴格控制成本方面成爲公司明年是否出現純利增長的關鍵因素，所以使得MS
公司在長遠經營角度上承受較大的風險，目前公司方面仍沒有能力分發紅利，因此我們對該股做出賣出避險的投資建議，而如果以8
倍的本益比計算，該股在明年的基本價位應該在1 銖左右。 |
(公司： 秦那越電腦
(SHIN)通訊類股2005年11月16日以下文章摘自億金證券分析部)
SHIN公佈第三季度純利收入爲19.8億銖，每股折算盈餘0.66銖，與去年同期相比下降了10％，而與上季相比下降了4％。主要原因是公司管理者增加了再投資的規模，加上ADVANC來自賦稅方面的優惠期限結束，使得SHIN公司在Effective
tax rate方面的利益有所消減。
在集團中的其他公司經營業績方面，ADVANC公司在第三季度的銷售收入只有44億銖，與上季相比下降了16％，與去年同期相比下降了6％。而SATTEL第三季度的純利收入只有1.45億銖，與去年同期相比增長了51％，與上季相比下降了75％。而在第二季度的純利收入爲6.83億銖。ITV公司第三季度的純利收入與上季相比下降了31％，與去年同期相比增長237％，主要原因是每年的第三季度都是廣告收入的淡季。Thai
AirAsia (TAA)
公司的業績仍舊處於疲軟狀態，第三季度的純利收入只有100萬銖而已，與第二季度相近，帳目虧損幅度仍有0.55億銖，與上季相比下降了29％。
SHIN公司在第三季度的財務方面，手中掌握的現金量從去年底的18.5億銖降至17.2億銖，主要原因是在貸款利息的支出方面有所增加，使得股面價值下降0.06銖，而去年底爲0.09銖。上爲我們建議對SHIN股採取買入投資的策略，合理價位爲46.44銖。而集團中的ADVANC股合理價位應該爲
102.45銖，SATTEL股的合理價位爲20.42銖，ITV股的合理價位爲16.21銖。 |
類股:ADVANC 通訊類股 合理價位
102.81 銖 -2.1%(2005/08/17以下文章摘自億金證券分析部)
億旺資訊公司宣佈第二季度純利收入低於預期目標，只有41.7 億銖，每股折算盈餘1.42
銖，與去年同期相比下降17.4％，與首季相比下降22.4％。原因來自市場價格大戰所引發的整體收入下跌，以及隨之造成的平均消費水平下降，同時還有在市場投資成本方面的負擔增加等因素。所有這些都使得億旺資訊公司的業績出現下滑，上半年經營的收入只有460
億銖，與去年同期相比下降了4％。純利收入95.4 億銖，與去年同期相比下降5％，佔全年純利收入預估值200
億銖的48％，每股折算盈餘為3.24 銖。
在對該公司下半年的經營業績預估方面，我們認爲經營收入仍將受到經營者投注財力大搞各種通話費優惠促銷活動所造成巨大經濟負擔的負面影響。使得在整體收入和業績增長方面不會有太大起色。儘管該公司在新客戶數量增長方面出現明顯回升，但是第三季度是每年的業績發展蕭條時期，而且會從七月開始進入業績衰減的淡季階段，然後在同年12
月才能出現明顯回升。儘管該公司在增加客戶消費水平和控制成本支出等方面均有所改進，但是上述那些不利因素都會使得該公司在下半年的經營業績受到牽連和拖累。
由於國內通訊系統改革勢在必行，各項相關政策逐漸明朗化，各種電話資訊的出入連接渠道都有可能最終交由TOT公司負責，而ADVANC
公司將可以從中得到最大的實惠，從而使得該公司受到此消息的利多刺激，使得在成本投資方面有所下降，而在短期内增加在市場上對該股的投資買賣數量。原因是目前通過該公司系統打入打出電話的比例仍舊高於其他公司，而打入方面的數量達到了50
億分鐘，使得億旺資訊節約的成本費用也高達53 億銖。上述因素使得該股的合理價位上升至110.71
銖，高於以往預估的102.81 銖水平。
日前億旺資訊公司宣佈分發每股3 銖的紅利，Dividend payout ratio 爲92.3％。停止過戶日期爲2005
年8 月22日，分發紅利日期爲9 月6
日。因此爲短期牟利操作者提供了很多的機會。使得該股處於各種正面刺激因素的利好之中。因此建議對該股採取抱持等待分發紅利的操作手法。
來自服務方面的收入爲198
億銖，與首季相比下降7％，與去年同期相比下降6％。由於第二季度同行業間紛紛推出優惠促銷政策，以及隨之開始的市場價格大戰，使得億旺資訊公司在新客戶增長量方面受到一定影響。而公司方面在四月份價格大戰開始而投入到市場上的促銷資金也隨之大增。在六月份，公司推出了輕鬆通話的優惠促銷活動，分爲在通話前3-2-1
分鐘之內收費標準在2-3-4 銖，使得該公司六月份在新客戶增長率方面出現大幅回升，促使第二季度新客戶增長29.7
萬宗，達到總客戶量爲1581 萬宗，但是人均月消費方面卻出現下降，只有每戶每月平均消費380
銖的水平，與首季相比下降15％，與去年同期相比下降16％，使得該季營業收入出現大幅下挫。在第二季度的手機銷售方面的收入只有25
億銖，與去年同期相比下降了16％，原因是經營者均注重銷售式樣比較新潮的手機製品，沒有象去年同期那樣銷售各種已經過時的手機款式，因此在第二季度公司銷售出各型號手機52.3
萬隻，低於首季的55.8 萬隻水平。使得該公司在第二季度的綜合收入只有223
億銖，毛利方面只有3.2％，低於首季的6％和去年同期的7.4％。
促進純利增長方面表現不佳：而成本投資方面卻不斷增高，第二季度各種正常的經營支出和投入到市場促銷上的支出也大幅增長，佔據了全部收入的3.6％，在四月份開始的Freedom
Surprise和 Sure-Sure 促銷活動，將會使得該公司在純利收入方面降至66.2
億銖，與首季相比下降20.7％，而與去年同期相比下降19％。下半年仍將受到低價促銷等因素影響而業績增長緩慢。我們認爲ADVANC
在下半年的經營業績方面仍將抱持緩慢增長的局面，儘管低價格的平均消費以及各種優惠促銷政策都將在年底前結束，加上在新客戶增長方面有一定的改善，但都會使得該公司在下半年的業績增長方面呈現放緩的局面。但是我們綜合該公司的各種經營策略，認爲該公司仍舊會抱持在市場促銷方面的資金持續投入，全年的投入比例會佔據全部收入的3.6-3.6％，同時也會對下半年的經營業績增長形成無法回避的負面影響。
來自TOT
方面的利好因素促使該股適合進行持續性牟利操作。由於國內通訊系統改革勢在必行，並且各項相關政策已經開始清晰，各種電話資訊的呼出呼入連接渠道都有可能最終交由TOT
公司負責，而ADVANC
公司將可以從中得到最大的實惠，從而使得該公司受到此消息的刺激，在成本投資方面有所下降，而在短期上增加在市場上該股的成交量。因爲目前通過該公司系統打入打出電話的比例仍舊高於其他公司，而打入方面的數量達到了50
億分鐘，使得億旺資訊節約的成本費用也高達53 億銖。上述因素使得該股的合理價位上升至110.71
銖，高於以往預估的102.81 銖水平。日前億旺資訊公司宣佈分發每股3 銖的紅利標準，Dividend payout
ratio 爲92.3％。停止過戶日期為8 月22 日，分發紅利日期爲9 月6
日。因此為短期牟利操作者提供了很多的機會。使得該股處於各種正面刺激因素的利好之中。因此建議對該股採取抱持等待分發紅利的操作手法。 |
類股:PHATRA金融類股 合理價位 33 銖
13.8%(2005/08/17)
第二季純利收入高於去年同期87.3％，該公司報告在今年的第二季度純利收入爲1.26
億銖，與去年同期的0.67億銖相比增長87.3％，每股折算盈餘0.59 銖，來自承接市場交投方面的收入爲2.02
億銖，與全年同期相比下降了2.2％。原因來自第二季度市場交投並不活躍，只與去年同期水平相近。但是該公司在市場佔有率方面上升了4.5％，高於去年同期的3.7％。來自服務費和例費方面的收入爲1.05
億銖，高出去年同期66.1％，佔據該公司全部收入的30.5％比例。除此之外，該公司在利息和紅利方面的收入爲0.116
億銖，與去年同期相比增長141％。交投方面的純利收入只有50 萬銖，好於去年同期的虧損780
萬銖水平。目前價格處於每股13.87 銖，本益比爲2.1 倍。
該公司除了與其他公司攜手增加對資訊服務和市場分析的合作之外，還制定計劃增加該公司的小宗客戶數量，同時還將在第三季度開通網路交投的服務專案。去年該公司在市場佔有率方面爲3.86％，在行業中排行第六位，在今年上半年，該公司在市場佔有率方面上升至4.55％，在行業中排行第四位。但書儘管如此，我們仍舊對該公司在今年下半年的收入預估進行下調，因爲預估在下半年市場上的每日平均成交量只有150
億銖，如果按照該公司4.5％的佔有率來計算，預計該公司可以得到的純利收入爲5.59 億銖，每股折算盈餘2.62
銖，合理價位在33銖。因爲我們預估金融類股在下半年都將受到市場平均每日成交量下降的負面影響，使得在投資該類股方面的風險程度增加。但是無論怎樣，該公司30％的收入均是來自服務費和例費方面，因此可以使得該公司下半年的經營業績抱持一定的穩定程度，所以投資建議改為短期牟利操作。
與美利林公司合作提供商業和投資分析服務
帕塔拉證券公司與美利林公司在2546
年底開始合作，加強在商業資訊和分析方面的服務，依據美利林公司的分析結果了交投指令進行的買賣佔據該公司的80％，三年以來帕塔拉證券公司從美利林方面所得到了收入分別爲64.0％.54.9％和49.5％。同時公司承諾還將爲帕塔拉證券公司提供更多的商業投資資訊服務和投資分析等專案，並且對投資所獲得了利益進行合理的分享。以往三年期的合作和約到期之後還將進行每年一次的續簽。同時規定由公司提供的商業投資分析資料可以由帕塔拉證券公司在泰國對外公佈。來自服務費和例費收入佔據全部收入的37％比例去年該公司在服務費和例費方面的收入佔據全部收入比例的37％，然後才是在其他金融方面的服務收入和交投方面的收入，其中包括三年以來在負責一些公司散股方面的收入，如泰國石油機構、泰農銀行、泰航、泰國機場機構、秦納越集團等等。三年來在這方面的收入總額分別爲2.22
億銖、8.14 億銖、6.18
億銖。佔據全部收入比例分別爲30％、50％、37％。在該方面的服務還將是帕塔拉證券公司在下半年的主要經營專案，其中還包括輔助象牌啤酒的上市以及産電機構的上市等。因爲目前各種迹象表明證券市場非常歡迎上述兩家企業的上市，只是這兩家公司目前的準備階段還不是完全充分。帕塔拉證券公司在未來發展經營計劃方面，預估下半年市場成交量在每日150
億銖基礎上，以及該公司佔據的4.5％佔有率量，可以使得帕塔拉證券公司在全年的純利收入達到5.59 億銖，每股折算盈餘2.62
銖，如果按照本益比12-15 倍計算，合理價位處於31-39 銖。如果以每日市場平均交易量180
億銖計算，該公司可得到5.85 億銖的純利收入，每股折算盈餘爲2.74 銖，以本益比12-15
倍計算，合理價位應該在33-41 銖。而如果按照市場成交量每日平均200 億銖計算，該公司可以得到6.02
億銖的純利收入，每股折算盈餘2.82 銖。以12-15 倍的本益比計算，合理價位應該在34-42 銖。 |
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